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觀光旅館企業之價值及其動因比較研究─以晶華酒店vs國賓飯店為例

為了解決華立歷史股價的問題，作者李嘉芸 這樣論述：

能否投資一間企業，是投資人和股東最關心的一件事。是否能創造企業價值，就能決定企業的未來能否永續發展，價值的量化基礎在於企業的營運能力如何。因此，本研究對台灣直營連鎖型與國外連鎖加盟型的兩間上市公司，分析其每股的真實價值。真實價值是取決於未來而非過去歷史績效表現，本研究以依自由現金流量法方式評估企業真實價值為主，在與本益比方式作比較，可得出以下結果。 經由自由現金流量法方式評估的企業真實價值(Intrinsic Value)如下：1. 晶華酒店股東權益價值為9,524,968仟元，流通在外股數87,846仟股，每股股價108元。查詢該公司2011年12月31日股價為397元，在上

述假設及資料條件之下，顯示股價反應超過公司真實價值。2. 國賓飯店股東權益價值為6,200,293仟元，流通在外股數366,923仟股，每股股價17元。查詢該公司2011年12月31日股價為31.2元，在上述假設及資料條件之下，顯示股價反應超過公司真實價值。 另外，依本益比法方式評估的企業價值(Intrinsic Value)如下：1. 根據同業本益比29.23為基準，晶華酒店2012年每股盈餘為12.24，推估每股股價357元。查詢該公司2011年12月31日股價為397元，在上述假設及資料條件之下，顯示股價反應超過公司真實價值。2. 根據同業本益比29.23為基準，國賓飯店2012年

每股盈餘為0.88，推估每股股價25元。查詢該公司2011年12月31日股價為31.2元，在上述假設及資料條件之下，顯示股價反應超過公司真實價值。 比較自由現金流量折現法與本益比的結果，每股真實價值前者方法預估的結果較低，後者則較高。本益比是為大眾常用於評估股價的工具之一，是以股票之每股市價除以每股盈餘，代表投資人對每一元的稅後淨利所願意支付的價格。本益比是依據歷史資料作為參考，又投資者多半以觀察每股盈餘的歷史變動情況，作為是否投資的考量。一旦每股盈餘提升，代表投資者預期標的公司的盈餘將提升，在較樂於投資的情況下，間接提高該企業之股價。 反觀，自由現金流量折現法是為根據預估企業財務

報表後，所探討企業之真實價值的評估；因此，所計算之股價與本益比法基礎不同，股價是反應未來的預期狀況。

價值投資法的研究與探討—以中華電信為例

為了解決華立歷史股價的問題，作者謝晨彥 這樣論述：

本研究旨在利用價值投資法 (Value Investing) 中的「淨現金流量折現法」(Discounted Cash Flow, DCF) 以及「現金股利成長法」(Cash Dividend Growth, CDG)，並以中華電信 (Chunghwa Telecom) 為樣本企業進行評價。透過對該個案企業進行財務報表資料的蒐集及分析，以進行中華電信整體企業之價值評估，探討中華電信是否為適合之投資標的。本研究的主要發現有以下幾點，第一，經由淨現金流量折現法，本研究評價中華電信公司於 2012年年底的股價預測值上限為 105.6 元 (新台幣)，下限則為 62.7 元。由於評價結果顯示，低估了

該公司在未來的股價，表示該公司目前的股價是處於相對高的價格，投資者對其價值是屬於高估的狀態，顯示其於未來仍有相當大的回檔空間。第二，在股利成長法的評價上，若以現金股利的成長來預期投資報酬的未來趨勢，可以得到較為一致且準確的預測，顯示現金股利成長率是較現金股利，以及現金股利率更為適當的投資報酬率預測指標。第三，在投資報酬率的可能性要素分析上，現金股利成長率、本益比、現金股利發放率，以及公司市值規模等因子為影響投資報酬率較具有顯著性的變數。顯示出這些變數對於投資報酬率的高度相關性，並且較適合做為投資報酬的預測因子以及觀察指標。同時，以市值規模因子來觀察，本研究實證結果亦可與 Fama and Fr

ench(1993) 所提出之以市場風險、企業規模以及淨值市價比為因子之三因子模型相互印證。